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中信证券:科技七巨头带动美股业绩回暖

jdgip 2024-03-30

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  中信证券发布研报称,美股23Q4财报,可选消费超预期最多,而通信服务、公用事业、房地产等行业盈利增速最高。若剔除科技七巨头后美股盈利仍承压。展望2024年,在信息技术与通信服务的推动下标普500盈利增速预计将达9.1%,同时科技七巨头的盈利占比预计也将提升至21.4%。细分行业中娱乐、半导体、制药、航天与国防、金属等综合业绩预期较好。

  以下为研报节选:

  标普500 23Q4财年盈利同比增长6.4%,成长板块表现靓眼。

中信证券:科技七巨头带动美股业绩回暖
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  截至2024年3月18日,我们基于整体法计算标普500 23Q4财年盈利同比增长6.4%,营收同比增长6.3%,盈利总额相较我们基于彭博一致预测自下而上的计算结果高出7.0%,盈利同比增速高出彭博一致预测7.0个百分点,整体表现超预期。一级行业来看,通信服务、公用事业、房地产等行业盈利增速最高,而可选消费盈利总额超预期最多;仅公用事业与房地产盈利总额不及预期。二级行业来看,受益于AI以及云服务等产业趋势,以及科技巨头的发力,媒体与娱乐、半导体、可选消费零售等行业业绩增速突出且表现超预期。另外消费者服务在低基数下盈利增速最高,保险行业增速也超预期较多。

  标普500 日历年23Q3以来盈利增速转正,23Y盈利共计增长1.6%,营收增长5.5%。

  统计有完整2023年日历年财报的标普500成分股,整体法计算23CY盈利同比增速为1.6%,营收同比增速为5.5%,而净利润率同比减少0.5个百分点。季度维度来看,23Q1和23Q2两个季度盈利同比增速为负,但23H2美股盈利实现反弹,23Q3盈利同比增速转正,23Q4进一步上行。ROE-TTM也是在23Q2见底后开始反弹。

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  行业盈利结构分化,上游压力减轻,中下游降速明显。

  行业盈利趋势呈现结构分化,中下游的工业与消费盈利增速逐季放缓,必选消费与工业在23Q4盈利增速已负增长,而上游资源品包括能源与原材料的盈利收缩的趋势则自23Q2见底后逐季缩窄。通信服务与信息技术行业在AI产业趋势以及科技巨头发力下盈利持续加速。另外医疗保健行业虽然盈利增速仍负增长,但收缩幅度自23Q2见底后逐季收窄,底部区域或已过去;金融行业虽然盈利2023年全年维持正增长,但高利率环境下净利润率仍承压。

  美股业绩剔除科技七巨头后整体仍承压。

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  从标普500中剔除七巨头业绩后,剩余成分股整体23Q1-Q4净利润同比增速分别为-1.0%/-8.7%/-3.6%/-3.6%,23H2虽然较23H1净利润收缩趋势有所放缓,但尚未出现明显上行趋势,剔除科技七巨头后的美股整体业绩仍承压。七巨头整体净利润表现来看,在AI迎来“奇点”时刻后,伴随科技公司控本降费,盈利增长强劲,尤其在2023年下半年业绩增幅靓眼,有力拉动了标普500整体盈利增速在23H2转正,对美股盈利上行起到关键作用

  美股23Y研发费用与资本支持续扩张,23H2有所放缓。

  研发费用方面,23Q1-23Q4标普500指数研发费用同比增长16.0%/16.1%/3.9%/9.3%,整体增速要高于营收增速,展示美股研发投入的信心强劲,但23H2整体增速有所放缓。资本开支整体虽然仍在扩张但增速趋势下行,分行业看仅原材料在23H2维持较高资本开支增速。

  美股24Y业绩展望:标普500预计盈利增长9.1%,通信服务与信息技术盈利预测增速靓眼。

  根据彭博一致预测,我们通过自下而上用整体法计算,标普500与纳斯达克100指数2024年盈利预测增速分别达9.1%/13.5%,营收预测增速分别为2.9%/7.7%,市场预计美股科技股基本面将持续走强。另外七巨头在标普500的盈利占比也由彭博一致预测2023年的20.1%提升1.3个百分点至21.4%,投资者对于2024年七巨头盈利表现和支撑作用仍较为看好。一级行业来看,受益于市场对AI浪潮以及23H2相关行业表现的乐观预期,通信服务、信息技术、公用事业等行业2024年彭博一致预测盈利增速较高,分别为21.0%/16.0%/14.4%,而市场对能源、原材料、可选消费行业预期较为悲观。细分行业中,娱乐、半导体、制药、航天与国防、金属等行业综合业绩预期较好。

  风险因素:

  1)海外央行超预期收紧货币政策;2)海外金融体系风险蔓延;3)美国经济超预期衰退;4)地缘政治冲突蔓延。

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